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芯片星光外延国星光电:进军LED芯片产业 建议长期关注

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事件:国星光电拟与国星光电主要股东之一诚信创投、广发信德、邓锦明共同出资6亿元投资设立国星半导体进行LED外延芯片研发与制造,其中,国星光电使用超募资金出资4亿元,股权比例为66.67%;国星半导体成立后,将成为国星光电控股子公司。

神光分析:

1、国星光电是国内LED封装的龙头。当前LED的封装形式有两种,lamp和SMD,其中SMD技术含量高,毛利率高。公司的核心业务是SMDLED封装。公司LED产品主要应用在白色家电,室内全彩显示屏和照明等领域。白色家电将平稳增长,显示屏依然会是公司中短期的主要增长动力,大尺寸背光源业务前景不明朗,长期增长看照明产品。

2、目前公司以LED器件封装为主,所需外延芯片受制国外企业,LED外延芯片制造是LED产业的上游,对下游LED封装行业的发展有重大影响。目前国星光电决定大力发展LED外延芯片主要基于以下原因:LED芯片技术趋于成熟,产品良品率已大幅提高,产品质量较为稳定;LED照明市场已实质启动,LED应用产品预期将实现快速增长;政府大力支持发展LED产业;国星光电作为国内最大的封装企业,对高质量芯片有切实需求,进军LED芯片可大幅缓解芯片供应紧张的局面。新设公司经营范围是LED外延和芯片的研发、生产与销售,新设公司成立后,将以股权激励方式引进国内外优秀技术与管理团队。

3、国星光电2010年前三季度营业收61944万元,同比增长39.85%;归属于公司普通股股东的净利润10738万元,同比增长34.79%;基本每股收益0.62元/股,同比增长24%;每股经营活动产生的现金流0.047元/股,同比增长-81.92%;加权平均净资产收益率13.34%,同比增长-8.23%;总资产228056万,同比增长231.47%;每股净资产9.33元/股,同比增长239.47%。

4、简单估算,公司目前股价对应10-12年PE分别为:63X,44X,32X。估值偏高。该投资项目符合国家大力扶持LED的宏观政策,积极响应了佛山地区重点培育和扶持的战略性新兴产业规划,市场容量大,前景广阔,且经济效益显著,有较强的抗风险能力。公司的成长性较好,建议投资者长期关注。

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